La irrupción de E.on en la puja por Endesa no sólo disparó la cotización de esta eléctrica en la jornada de ayer. Iberdrola también subió un 6,19%, hasta cerrar en 26,92 euros, un nuevo máximo histórico. Los analistas consideran que este espectacular avance responde a la posibilidad de que Gas Natural 'tire la toalla' en su intento de comprar la empresa presidida por Manuel Pizarro, ante su incapacidad para mejorar la oferta de la alemana, y vuelva a intentar una fusión, en este caso amistosa, con la compañía vasca. Asimismo, se especula con que esta última se convierta en objetivo de una firma europea, de la que se espera que pague tan bien como lo va a hacer el gigante germano.

Resulta llamativa esta positiva reacción en Bolsa cuando, en una primera lectura, la entrada en escena de E.on supone un 'golpe' para Iberdrola, ya que desbarata sus planes de comprar a Gas Natural la mayor parte de los activos que vendería en caso de triunfar so OPA sobre Endesa. Tenía para ello un acuerdo firme y vinculante con el operador gasista por un importe de entre 7.000 y 9.000 millones de euros, con el que aumentaría su tamaño en un tercio hasta convertirse en indiscutible líder nacional. Si gana la puja la firma alemana, la empresa vasca se queda sin acceso a las desinversiones, entre otra cosas porque no las habrá. Y no hay que olvidar que por este pacto se enfrentó al resto del sector eléctrico español, donde se le llegó a calificar de 'traidor'. Aunque, por otro lado, también es verdad que no tendrá que hacer la prevista ampliación de capital por cerca de 4.000 millones de euros.

Iberdrola envió ayer un mensaje de tranquilidad al precisar que su pacto con Gas Natural sigue vigente, ya que el operador gasista no se ha retirado todavía de la puja por Endesa sino que «sigue adelante con su oferta». Pero, por si acaso, también aseguró que su futuro es igual de prometedor sin los activos que pensaba comprar a la compañía catalana.

Sentido estratégico

Sin embargo, la subida de ayer en Bolsa refleja que el mercado va más allá y apuesta por una operación corporativa. La alternativa favorita en todas las quinielas de las firmas bursátiles es una fusión con Iberdrola. «Es la opción que más sentido estratégico tiene», señalan en Urquijo Bolsa. Gas Natural ya lo intentó en 2003. Entonces lo hizo de forma hostil y con el Gobierno del PP en contra. La Comisión Nacional de la Energía (CNE) remató la operación al vetarla tajantemente, con el argumento de que el grupo resultante de la integración no tendría capacidad financiera suficiente para afrontar las inversiones comprometidas.

Los analistas coinciden en que si Gas Natural lo intentara de nuevo, tendría que ser de forma amistosa -ahora existe un clima de entendimiento gracias al pacto para comprar activos-, con una oferta muy atractiva, y debería dejar en una situación satisfactoria en cuanto a poder de decisión se refiere al actual consejero delegado de la compañía vasca, Ignacio Galán, que tras la junta del 30 de marzo se estrenará como presidente en sustitución de Iñigo Oriol.

Los expertos reconocen que va a ser difícil para Gas Natural, que no puede permitirse un nuevo fracaso, reunir todas estas condiciones. Iberdrola, además, se ha convertido en una empresa 'cara' en Bolsa, al cotizar a cerca de los 27 euros, una cifra que se corresponde con los múltiplos contemplados en la oferta de E.on por Endesa. La firma vasca vale cerca de 24.000 millones de euros, más del doble que el operador gasista. Resulta más lógico pensar en que sea ésta la que presente una OPA por la compañía catalana.

Lo más seguro es que Iberdrola estudie todas las alternativas posibles en el consejo que celebrará hoy en Bilbao.